财联社8月27日讯（编辑 黄君芝）国际清算银行（Bank for International Settlements，简称BIS）的一组经济学家仔细研究了导致8月5日美国股市暴跌的原因。他们发现，尽管现在看起来一切已经“雨过天晴”，但实际上驱动因素并没有改变美工包月，仍“暗潮汹涌”。

因此他们警告称，投资者下一次可能就没那么幸运了，而几乎可以肯定的是，下一次动荡迟早会到来。BIS团队表示，随着波动性的减弱，交易员们又匆忙投入到了一些导致最初大跌的杠杆赌注中。最终，市场暴跌的根本因素并没有真正改变。

该团队在最新报告中写道：“波动性飙升和市场大幅波动背后的因素并没有显著改变美工包月。金融市场的风险仍然很高。”

“基于低波动性和廉价日元融资的一些交易仅部分平仓。一些涉及更不流动资产的更广泛的日元融资交易可能会更加缓慢地平仓。”他们补充道。

不过美工包月，这份报告的重点还是集中在了8月5日事件的具体演变过程。报告认为，虽然日元套利交易的解除最初被认为是抛售的主要原因（并且确实如此），但它并不是唯一一个在市场去杠杆化浪潮中受到影响的热门策略。对股票和期权的过度押注也受到了影响。

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这些策略有一个共同点：交易者为了追逐市场动能，越来越多地使用杠杆，而这一切都被一段时间的低波动性所推动。随着7月下旬和8月初波动性攀升，市场的“堡垒”开始崩塌。

来自银行主经纪业务的数据显示，在线全职美工杠杆在此次抛售中发挥了重要作用。数据显示，对冲基金在事件发生前加大了借款的使用。随着8月5日波动性飙升，清算所要求交易者提供更多资本以覆盖风险，这引发了一系列追加保证金通知的恶性循环。

BIS团队指出，货币市场的套利交易受到了特别严重的打击。但层层叠叠的追加保证金通知也推动了股市隐含波动率的前所未有的日内飙升，“恐慌指数”（VIX）一度飙升至65以上。根据道琼斯市场数据，VIX在美国市场的盘前交易中短暂地飙升至65以上。

该团队表示，回想起来，引发抛售的导火索似乎是相当温和的，这进一步突显了杠杆在夸大危机方面所起的作用。

事实上，这是一种组合拳：日本央行（Bank of Japan）在7月31日加息时传递了比预期更为强硬的信息。几天后，美国劳工部公布的数据显示，失业率上升，而创造就业机会的速度放缓。这才引发了哀鸿遍野的“黑色星期一”。

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责任编辑：于健 SF069美工包月

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